Estatal entregou lucro bilionário no 1T26 com Brent elevado, mas geração de caixa caiu quase 23%, dívida avançou e subsídios voltaram a pressionar o caixa da companhia
A Petrobras (PETR3; PETR4) divulgou na noite desta segunda-feira (11) um resultado bilionário no primeiro trimestre de 2026, mas os números por trás do lucro mostram um cenário mais delicado do que a manchete principal sugere.
A estatal reportou lucro líquido de R$ 32,66 bilhões no 1T26, praticamente em linha com as estimativas do mercado, mas viu seu fluxo de caixa livre cair quase 23% na comparação anual, enquanto a dívida líquida avançou mais de 10%.
O trimestre reforça um ponto frequentemente ignorado no discurso comercial de bancos e corretoras: em empresas de commodities, lucro contábil elevado não significa necessariamente geração de caixa forte.
A receita de vendas somou R$ 123,86 bilhões, leve alta de 0,4% em relação ao mesmo período de 2025. Já o Ebitda ajustado ficou em R$ 59,6 bilhões, com recuo de 2,4%.
Sem os ajustes contábeis realizados pela companhia, o Ebitda teria alcançado R$ 62,88 bilhões.
O número que realmente importa no trimestre
Apesar do lucro robusto, o principal sinal monitorado pelo mercado veio do fluxo de caixa livre.
A métrica caiu para R$ 20 bilhões no trimestre, contra R$ 26 bilhões um ano antes.
Para investidores iniciantes, esse indicador mostra quanto dinheiro realmente sobra após despesas operacionais e investimentos. É justamente dessa geração de caixa que saem dividendos, amortização de dívida e recompras de ações.
Em balanços de petroleiras, gestores profissionais costumam olhar primeiro para o caixa — e só depois para o lucro líquido.
E foi justamente nesse ponto que o trimestre perdeu força.
Segundo a Petrobras, o recuo ocorreu principalmente por:
- aumento do capital de giro;
- crescimento dos estoques;
- exportações ainda em trânsito;
- avanço de contas a receber;
- impacto da subvenção do diesel.
O fluxo de caixa operacional caiu 10,9%, para R$ 44 bilhões.
Subsídio do diesel continua drenando caixa
A política de subvenção do diesel do governo Lula voltou a pressionar os números da estatal.
Pelo modelo atual, as distribuidoras e refinarias praticam preços dentro de parâmetros determinados pelo governo e posteriormente aguardam ressarcimento mediante comprovação dos descontos aplicados.
Ao fim de março, a Petrobras afirmou ter R$ 741 milhões a receber do governo federal ligados ao programa.
Esse ponto tende a permanecer no radar do mercado porque amplia a percepção de interferência política sobre o caixa da companhia — especialmente em um momento em que investidores monitoram a sustentabilidade dos dividendos extraordinários pagos nos últimos anos.
Dívida sobe mesmo com petróleo elevado
Outro ponto de atenção do trimestre foi o avanço da dívida líquida.
A Petrobras encerrou março com dívida líquida de US$ 62 bilhões, alta de 10,8% frente aos US$ 56 bilhões registrados no primeiro trimestre de 2025.
Ainda assim, a alavancagem permaneceu relativamente controlada.
A relação entre dívida líquida e Ebitda ajustado ficou em 1,43 vez, ligeiramente abaixo dos 1,45 vez observados um ano antes.
O avanço da dívida acontece em meio à retomada mais forte dos investimentos da estatal.
No trimestre, o Capex ficou em US$ 5,1 bilhões, avanço de 25,6% na comparação anual. O segmento de Exploração e Produção concentrou 87,4% dos investimentos.
Na prática, a Petrobras segue extremamente lucrativa, mas voltou a consumir mais capital para sustentar expansão operacional e projetos futuros.
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Petróleo mais caro ainda não apareceu totalmente no resultado
Um dos pontos mais importantes do balanço pode acabar ficando para os próximos trimestres.
O preço médio do Brent ficou em US$ 80,61 por barril no 1T26, alta de 6,5% frente ao mesmo período do ano passado.
Mesmo assim, a Petrobras afirmou que a recente disparada do petróleo praticamente ainda não apareceu nas receitas da companhia.
A explicação está na dinâmica dos contratos internacionais de exportação.
Por que o petróleo alto demora para entrar no balanço?
Diferentemente do que muitos investidores imaginam, a Petrobras não vende toda sua produção no preço “spot” diário do petróleo.
Grande parte das exportações utiliza contratos com defasagem de semanas ou meses, especialmente no mercado asiático.
Em alguns casos, a precificação considera o valor médio do Brent apenas no mês anterior à chegada da carga ao destino.
Isso cria uma defasagem natural entre a alta do petróleo e o reconhecimento da receita pela companhia.
Na prática, parte relevante das vendas reconhecidas no primeiro trimestre ainda carregava preços antigos.
Esse fator pode beneficiar os resultados do segundo trimestre caso o Brent permaneça em níveis elevados.
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Dividendos seguem no centro da tese
Junto ao balanço, a Petrobras também aprovou R$ 9,03 bilhões em proventos aos acionistas.
A estatal continua entre as maiores pagadoras de dividendos da Bolsa brasileira, mas o trimestre trouxe um alerta importante para investidores focados em renda passiva.
Dividendos sustentáveis dependem principalmente de geração de caixa consistente — não apenas de lucro contábil elevado.
Enquanto o petróleo segue forte, a Petrobras continua imprimindo resultados robustos. Mas o avanço da dívida, o enfraquecimento do fluxo de caixa e as pressões políticas sobre combustíveis começam a ganhar peso crescente na análise do mercado.
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O que fica no radar para os próximos trimestres
Os próximos resultados da Petrobras devem depender principalmente de quatro fatores:
- manutenção do Brent em patamares elevados;
- impacto efetivo do petróleo mais caro nas exportações;
- evolução da dívida líquida;
- pressão política sobre preços de combustíveis e subsídios.
Com petróleo elevado e produção em níveis recordes, a Petrobras ainda mantém uma máquina de geração de lucro extremamente forte.
Mas o 1T26 mostrou que o mercado começa a olhar além da manchete bilionária — e voltar a monitorar com mais atenção a qualidade do caixa da estatal.
